Efecto de compra de dólares por el Central podría sentirse a largo plazo

Carolina Acuña Durán
cacuna@prensalibre.co.cr

El consultor de Ecoanálisis, Luis Mesalles, explicó que eso de que el BCCR siga comprando dólares no es señal de que el sistema de bandas no esté funcionando.

El consultor de Ecoanálisis Luis Mesalles Jorba opina que “para saber si esas intervenciones tendrán un efecto monetario, y así afectar el nivel de inflación, habría que saber además qué tanto ha estado esterilizando el BCCR por otro lado (captaciones en BEM). Lo importante es el efecto neto que se esté dando, y saber si la oferta monetaria ha venido creciendo o no”.

Según Jorge Madrigal, director de la División Económica del BCCR, la inflación es un fenómeno monetario en el largo plazo, y “ muy probablemente vayamos a ver efectos sobre los precios a finales de 2007 o principios de 2008”. Con esto, el economista manifestó que esas compras no presionan los precios en el corto plazo, pero “sí nos debe preocupar el efecto que se tenga en la inflación de largo plazo”, manifestó.

Una de las razones por las que Madrigal aduce que las compras de dólares se mantienen altas por parte del Central es que al temer una volatilidad en el tipo de cambio, “la gente empieza a cambiar dólares por colones”. Con esto se refiere a que buena parte de esos colones son para reemplazar dólares (gente que pasa sus préstamos de colones a dólares o modifica sus inversiones) y no aumentan la capacidad de compra de las personas. “Mientras la demanda ocurra por eso, no se tiene un efecto inflacionario”, agregó Madrigal, quien también aclaró que no se tiene detalle de cuánto de lo que se compra es por ese motivo.

Finalmente, el economista coincide con Mesalles en que para ver el efecto neto de las compras de dólares habría que ver cuántos colones de más se emiten, porque según Madrigal si la gente no usa esos colones para comprar bonos donde el BCCR tenga que pagar intereses “es el mejor negocio para el Banco, porque tiene dólares que puede invertir y ganar intereses y pagó con colones sobre los cuales no tiene que pagar ningún interés”.

Hay sectores que dicen que el sistema de bandas no está funcionando porque el tipo de cambio está pegado al piso de la banda y el Central tiene que comprar grandes cantidades de dólares (como lo ha hecho tradicionalmente), y además que el BCCR debería pensar en bajar el piso de la banda o abrir el sistema de una vez a la flotación libre del tipo de cambio. Mesalles opina que “esto no creo que signifique que el sistema de bandas no esté funcionando. Creo que aún es prematuro para dar un juicio de valor en ese sentido. No sabemos qué estaría pasando si el Banco Central hubiera seguido con el otro mecanismo de minidevaluaciones. Creo que es temprano para decir que lo mejor es bajar el piso de la banda. El Banco Central acaba de bajar las tasas de interés, y podría hacerlo de nuevo. Los efectos de ese movimiento toman un tiempo de rezago para mostrarse, por lo que podría ser peligroso que más bien haya una sobrerreacción”.

Madrigal explicó que es muy temprano para establecer el panorama y eventualmente algo habrá que hacer en esa dirección, pero no hay que perder de vista que este es un primer paso para ir a un régimen de metas de inflación, cambio que se dijo sería gradual.

Mesalles apoya esa tesis diciendo que “típicamente, los bancos centrales son muy prudentes a la hora de hacer cambios en su política”.

Finalmente, Madrigal hace un llamado para recordar que si bien el precio del dólar ha estado pegado al piso de la banda en el mercado mayorista, esa banda se mueve todos los días mientras que en el mercado libre, el tipo de cambio ha permanecido prácticamente fijo desde hace un mes. Además, que si el BCCR tuviera que empezar a emitir BEM, estos pagarían tasas de interés más bajas que las vigentes cuando funcionaba el sistema de minidevaluaciones.